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摘要：正味集团于年6月30日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是中国的一家农业食品生产商。年收入为3.42亿元（年复合增长率为7.24%），净利润0.48亿元，毛利率31.72%。
STLiveReport获悉，来自江西的正味集团控股有限公司ZhengweiGroupHoldingsCompanyLimited（以下简称“正味集团”）于年6月30日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。这是该公司第1次递交上市申请，独家保荐人为中毅资本。
公司成立于年，是中国的一家农业食品生产商，从生产干货食品起步发展业务，利用于干货食品生产方面的经验及成熟品牌，公司于年将业务扩展到生产即食蔬菜零食，并在年进一步扩大生产线，以生产即食肉类零食。
公司主要从事即食零食及干货食品制造及少部分贸易。据弗若斯特沙利文报告称，就年收入而言，公司在江西省的蔬菜、菌类、水果、坚果及水产品加工市场排名第三，市场份额约为0.5%，而休闲食品市场排名第五，市场份额约为1.2%。
公司在中国生产和销售各种(i)即食零食（包括即食蔬菜零食及即食肉类零食），如脆笋及烤脖；及(ii)包装干货食品，如菌类、干制水产品、紫菜、穀物及调味料。公司通常(i)从供应商处采购原材料，(ii)在自己的生产设施中加工原材料和包装产品，以及(iii)以自有品牌「声耀」及「赣味坊」销售产品。公司亦在中国从供应商处批量采购干制蜜饯、坚果及其他产品，然后在不进一步加工的情况下，出售给零食商及企业客户。
来源：招股书
公司主要向诸如超市及杂货店等零售商、企业客户、天猫商城电商渠道以及其他个人客户销售产品。公司还在超市的促销柜台销售产品，如即食零食、干制水产品、坚果、穀类及蘑菇，促销柜台销售的产品一般为散装，称重销售。
投资亮点
在农业食品加工业拥有逾20年往绩，并在中国确立了品牌；
稳定的客户群体及与主要客户的长期关系；
对标准化生产及严格质量标准及控制的全心投入及承诺；
由创新的产品开发能力支撑的多样产品组合；
原材料的稳定供应及与供应商的成熟关系；及
稳定、经验丰富且拥有良好往绩记录的的管理团队。
财务分析
收入分别约为人民币2.97亿元、2.83亿元、3.42亿元，年复合增长率为7.24%；
毛利分别约为人民币0.96亿元、0.91亿元、1.08亿元，年复合增长率为6.16%；
净利润分别约为人民币0.41亿元、0.41亿元、0.48亿元，年复合增长率为8.60%；
毛利率分别约为32.36%、32.02%、31.72%，年复合增长率为-1.00%；
净利率分别约为13.77%、14.47%、14.12%，年复合增长率为1.27%。
来源：活报告
-年，正味集团的收入和净利润均有所增长，但毛利率呈现下降的趋势。
从收入构成来看，年公司的自有品牌制造业务贡献了73.2%的收入，贸易业务贡献了26.8%的收入。
行业前景
以收入计，农业食品加工行业的市场规模从年的人民币34,亿元增长到年的人民币43,亿元，复合年增长率约为4.5%。随着加工技术迭代、分销渠道和行业整合扩大，农业食品加工行业的市场规模（以收入计）预期于年至年将以约4.3%的复合年增长率增长，于年达到人民币53,亿元
来源：招股书
江西省为中国农业最富庶的省份之一，农产品种类繁多，包括穀物、油料作物、蔬菜、猪、柑橘、脐橙和淡水鱼等。以收入计，江西省农业食品加工行业的市场规模从年的人民币1,亿元增长到年的人民币1,亿元，复合年增长率约为5.6%。展望未来，随著经济增长和收入水平提高，江西省农业食品加工行业的市场规模（以收入计）预期于年至年将以约5.8%的复合年增长率增长，于年达到人民币2,亿元。
来源：招股书
中国休闲食品的消费在过去几年稳步增长，全国的线上和线下零售渠道如雨后春笋般涌现。由于人均可支配收入的提高和消费者消费偏好的多样化，中国休闲食品市场规模从年的人民币6,亿元增长到年的人民币7,亿元，复合年增长率为4.9%。在所有品类中，蔬菜零食、肉类和水产动物零食以及炒货均呈现高增长，年至年的复年增长率分别为6.3%、5.7%和8.5%。随著创意产品的出现和年轻消费者需求的不断增长，中国的休闲食品市场有望进一步增长。预计年中国休闲食品行业市场规模以收入计将达到人民币11,亿元，年至年的复合年增长率为6.8%。
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随著中国休闲食品行业的发展，江西省休闲食品行业的市场规模从年的人民币亿元增长到年的人民币亿元，复合年增长率约为5.0%。在所有品类中，面包、蛋糕和糕点、蔬菜零食以及炒货均呈现高增长，年至年的复合年增长率分别为3.7%、3.7%和11.2%。随着可支配收入增加，购买力上升，以及销售渠道特别是零售渠道的扩大，消费者对休闲食品的需求不断增加。预计到年，该市场将进一步扩大至人民币亿元，年至年的复合年增长率为7.0%。
来源：招股书
行业地位
公司是一家位于江西省的农业食品生产商。其主要从事干制食品及即食零食制造及贸易。其干制食品主要包括干制山珍、干制水产品及杂物，大体上可分类为农业食品加工市场的两个子分部，即「蔬菜、菌类、水果及坚果」及「水产品」（统称为「经选定子市场」）。年，江西省的经选定子市场亦属分散。江西省经选定子市场有数以千计生产各类食品的市场参与者。按源自经选定子市场的收入计，前五大竞争对手合共占约3.8%市场份额。年，公司录得源自经选定子市场收入约人民币.4百万元，在江西省经选定子市场排名第三。
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中国休闲食品市场高度竞争且分散，按收入计年前十大竞争对手仅占市场份额8.0%。大多数制造商具备全面的品牌组合，产品一应俱全，从而可触达更多消费者。相比之下，江西省的休闲食品市场相对分散，市场上有数百家休闲食品生产商。按收入计，年江西省休闲食品市场前十大市场参与者占据市场份额约31.4%。年公司自即食零食产生收入约人民币.1百万元，分别占中国及江西省休闲食品市场的市场份额约0.02%及1.2%。
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同行业公司IPO对比
本次选取的同行业对比公司为：甘源食品(.SZ)
甘源食品成立于年，总部在江西萍乡，员工余人，是一家集研发、生产、销售为一体的化休闲食品企业。公司布局南北两大现代化生产基地，产能辐射全国。目前，公司覆盖坚果炒货、豆果套餐、果脯蜜饯、膨化小食等多品类产品组合，经典三样包括青豌豆、蚕豆、瓜子仁。公司的营销网络体系健全，与沃尔玛、家乐福、大润发等线下大型商超，以及天猫旗舰店、京东旗舰店、唯品会等多家线上直营渠道建立了合作关系，并出口多个国家和地区。公司年销量为淘宝（含天猫）豆类制品销量第一。
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主要股东
杨先生及其配偶林女士分别透过ShengyaoInvestment及TrendyPeak，连同南昌同利（有限合伙）透过ProsperousSeason，合共拥有公司已发行股本的约64.45%。
杨先生、林女士、ShengyaoInvestment、TrendyPeak、南昌同利（有限合伙）及ProsperousSeason被视为公司的控股股东.
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抚州市国有资产监督管理委员会通过抚州数字经济持股1.77%。
管理层情况
杨先生，50岁，执行董事、主席兼行政总裁，主要负责公司整体运营、战略管理、业务发展，以及制定业务运营计划。在食品和贸易行业积累了逾22年经验。毕业于江西农业大学，获颁授园林学士学位。九三学社成员。杨先生为执行董事林女士的配偶。
林女士，47岁，执行董事。主要负责管理公司的销售部门以及产品及开发。于销售及营销领域积累了逾20年经验。毕业于福建省永泰县职业学校。林女士为执行董事杨先生的配偶。
李先生，42歲，执行董事，主要负责管理公司的销售以及产品及开发。拥有逾16年运营及管理经验。曾于中铁十六局集团有限公司担任采购员，于江西广播电视局担任策划师，于南昌翔辉文化传播有限公司担任监事。于华东交通大学，获得软件工程学士学位。
上市前融资
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中介团队
据捷利交易宝数据统计，正味集团中介团队共计9家，其中保荐人共计1家，近10家保荐项目数据表现很好；公司律师共计3家，综合项目数据较好。整体而言中介团队历史数据表现较好。
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保荐人承销历史业绩
中毅资本近期保荐的破发率为0.00%。
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舆情分析
目前通过企查查网站无法查到正味集团控股有限公司的负面消息（开曼成立），通过天眼查网站查询运营主体江西正味食品有限公司，发现具有如下风险提示：
9个自身风险；13个关联风险，33个历史风险，16个敏感舆情，47个提示信息。
9个自身风险中因合同纠纷被起诉3项，食品安全等监管处罚5项，融资动态1项；
13个关联风险中，主要是子公司南昌市凯兴实业有限公司涉及的合同纠纷司法风险2项，行政处罚及食品安全各两项，法人因合同纠纷被起诉3项等；
33个历史风险中，司法风险12项，主要是各种纠纷引起的被起诉，以及因未按时履行法律义务被法院强制执行，监管风险5项，经营风险16项，均为股权出质；
16个敏感舆情中，主要涉及食品安全问题、抽检不合格；
47个提示信息中，包括合同纠纷6项，子公司广昌县正莲生物科技有限公司行政处罚1项，其余主要为人员或对外投资变更等。
整体来看，一家年开始经营的公司，需要